9月18日，国家（jiā）发改委网站（zhàn）挂出了《关于深化混合所有制改革试点若干政（zhèng）策的意见》，文件（jiàn）形成（chéng）日期为去年11月底，由八个部委联合制定，今日公开后引起（qǐ）了广泛关注。

在9个方面的（de）具体（tǐ）意（yì）见中，最引人关注（zhù）是，第五条关于集团公司层面开展混合所有制改革。

文件提出（chū），要积（jī）极探索中央企业集团（tuán）公司层面（miàn）开展混合所有制改（gǎi）革（gé）的可行路径，国务院国资（zī）委审核中央企业（yè）申请改革试点的方案，按程序报国务院批准后开展试（shì）

点，鼓励探（tàn）索解决集团层（céng）面混合所有制（zhì）改（gǎi）革（gé）后国有股由谁（shuí）持有等现实（shí）问题的可行路（lù）径。积极支持各地省属国（guó）有企业（yè）集团公司开展混合所有（yǒu）制改革。

结合最近国资委推动的“双百行动”来（lái）看（kàn），混合（hé）所（suǒ）有（yǒu）制改革将使（shǐ）得国企改革由点向面全面（miàn）铺开。目前，入选企业名单全（quán）部确定，有近（jìn）400家企业入（rù）围，其（qí）中中（zhōng）央子

企业有200余家，地方国（guó）企（qǐ）近（jìn）200家。国务院国资委要求入选（xuǎn）企业于9月底前上报（bào）各（gè）自综合改革方案。

此外，就在5天（tiān）前（qián）的（de）9月13日，中共中央办公厅、国务（wù）院（yuàn）办公厅印发了《关（guān）于加（jiā）强国有企业资产负（fù）债约束的指导意见》，对国有企业降杠（gàng）杆提出（chū）了总体要求，明确

要求国有企业平均资产负债率到2020年年末比（bǐ）2017年年（nián）末降（jiàng）低（dī）2个百分点左右（yòu），之后国有企业资（zī）产（chǎn）负（fù）债（zhài）率应基（jī）本保持（chí）在同行（háng）业同规模企业的平均（jun1）水平（píng）。

显然，随着（zhe）深化（huà）混合所（suǒ）有制改革试点的加快推（tuī）进（jìn），在中（zhōng）央（yāng）企业集团公司层面开展的股（gǔ）权多元化案（àn）例（lì）将逐渐增多，央企的资产（chǎn）负债表质（zhì）量也将进一步改善。根据国

资（zī）委的（de）数据（jù），2017年（nián）底，央企平（píng）均资产负（fù）债率为66.3%，比2016年度下降了0.4个（gè）百（bǎi）分点（diǎn），负债总额36.1万（wàn）亿元。

探索央企集（jí）团（tuán）公司层面开展（zhǎn）混合所有制改革

9月18日，国（guó）家发展（zhǎn）和改革委员会网站（zhàn）挂出（chū）了《关于深化混合（hé）所有制改革试点若干政（zhèng）策的意见》，文件形成日期（qī）为去（qù）年11月底（dǐ），由八个部委（wěi）联合制（zhì）定，今（jīn）日公开

后引（yǐn）起了广（guǎng）泛（fàn）关注。

在意（yì）见内容中，对于（yú）国有资产定价机制、职工劳动（dòng）关系、土地处置和变更（gèng）登记、员工持股、集团公（gōng）司层面开展混合所有制改革（gé）、试点联动、财税支持政（zhèng）策、工资

总额管理制度等9个方面做出了具体部署（shǔ）。

其中（zhōng）最（zuì）引人（rén）关注（zhù）是（shì），第（dì）五条关（guān）于集团公司（sī）层面开展混合所有制改革。文件提出，要积极探（tàn）索（suǒ）中央（yāng）企业集团公司层（céng）面开展混合（hé）所有制（zhì）改革的可行路径（jìng），国务院国资

委审核中央企业申请改革试点的方案，按程序报国务院（yuàn）批准（zhǔn）后开展（zhǎn）试点，鼓励探索解决集团层面混合所有制改革后国有（yǒu）股由谁持有等现实问（wèn）题的可行路径。积（jī）极

支（zhī）持各地省属国有企业集团（tuán）公司开展混合所有制改（gǎi）革。

其实，早在2017年（nián）1月12日（rì）召开的中央（yāng）企业、地方国资委负责人会议上，国务院国资委主任肖（xiāo）亚庆就表示，力求包括集团层面在内的混（hún）合所有制改革有（yǒu）所突破（pò），

在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域（yù）迈出实质性步伐，抓好10家中央企业子（zǐ）企（qǐ）业混合所有制员工持股试点。

2018年（nián）两（liǎng）会期间，国资委主任肖亚庆表示，目前在集团层面试点的要（yào）向各（gè）层（céng）次子企（qǐ）业延伸，目前二级、三级子企（qǐ）业（yè）试点的（de）要提升到集团层（céng）面。推动央企集（jí）团层面（miàn）

和专业化战略重组。目前，一家央企（qǐ）多个专业、一（yī）个专业（yè）多家央（yāng）企的情况，不利于效率（lǜ）提升，要通过重组（zǔ）推动（dòng）解决这个问（wèn）题。对已重（chóng）组的企业，要更关注（zhù）从“物（wù）

理整合（hé）”到“化学反（fǎn）应”。

“双百行动”即将全面铺开股市融资

今年（nián），国资委推出“双百（bǎi）行动”，将单项试点向承（chéng）担多（duō）项（xiàng）改革任务的（de）综合改革推进。今（jīn）年1—7月，中（zhōng）央企业及（jí）央企控股上市公司利用（yòng）股票市场（chǎng）实施增发、资产重（chóng）

组18项，融（róng）资618.78亿（yì）元（yuán），注入资产476.39亿元。

7月26日，国务院国有企（qǐ）业改革领（lǐng）导小组第一次会议在北（běi）京召（zhào）开。就在会议（yì）之（zhī）前，国务院国（guó）企改（gǎi）革领导小组办公室前正式印发《国企改（gǎi）革“双百行动（dòng）”工作方

案》。

中（zhōng）共（gòng）中（zhōng）央政治局委员、国务院副总理、国务院（yuàn）国有企业改革领（lǐng）导（dǎo）小组组长刘鹤在（zài）国企改革第一次会议上讲话：

改革国（guó）有资本授权经营（yíng）体制，分层分类积极稳妥（tuǒ）推进（jìn）混合所有制改（gǎi）革，加（jiā）快（kuài）中央企业布局（jú）优（yōu）化和结构调整（zhěng），加（jiā）快形（xíng）成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效（xiào）的

市场化（huà）经（jīng）营机制，推（tuī）进信息公开打造“阳光央企”，打好防范化解重大风险攻（gōng）坚战，加强党的建设和反腐败工作（zuò）。

此前，国（guó）资委的统计数（shù）据（jù），中央企业所属企业中（zhōng），超2/3的（de）企（qǐ）业实现了国有资本（běn）和社会资（zī）本（běn）在（zài）产（chǎn）权层面的混（hún）合。前两批试点企（qǐ）业持续推进实施方（fāng）案落地（dì），近（jìn）期中航

工业（yè）、中国黄金、中（zhōng）粮集团所属（shǔ）试点企业分别完（wán）成引（yǐn）入战略（luè）投资者、股（gǔ）份制改制、重组上市工（gōng）作。第（dì）三批（pī）试（shì）点企业的混改实施方案也陆续获批。

但是，“双百行动（dòng）”的推动，将使得混改范围进一步扩大。目前（qián），入选（xuǎn）企业名单全部确定，有（yǒu）近（jìn）400家企（qǐ）业（yè）入围，其中中央子（zǐ）企业（yè）有（yǒu）200余家，地方国企近200

家。国（guó）务院国资委（wěi）要求入选（xuǎn）企业于9月底（dǐ）前（qián）上报各自综（zōng）合改革方案。显然，“双百行动”将使（shǐ）得国企改革由点（diǎn）向（xiàng）面（miàn）全面铺开。

9月12日，国务院国有（yǒu）企业（yè）改革领（lǐng）导小组办（bàn）公室在杭（háng）州（zhōu）海康（kāng）威视公司召开科技型“双百（bǎi）企（qǐ）业”现场交（jiāo）流会（huì）。

国务院国有企业（yè）改革领导（dǎo）小组办公室副主任、国资委副主任翁杰明在会议上（shàng）指出：

要学习对标先进企业，复制推广（guǎng）优秀企业的经验和做法。在创新驱动（dòng）方（fāng）面，坚持（chí）聚焦（jiāo）主业搞（gǎo）创新、构建（jiàn）支持创新的组（zǔ）织体（tǐ）系，形（xíng）成全员创新的组织文化，夯实持（chí）

续创新的（de）深厚基础（chǔ）。在市场导（dǎo）向方面，构建（jiàn）市场化（huà）的公司治理结构，推行市场化的用工制度，建（jiàn）立市场化的激励约（yuē）束机（jī）制。在人才兴企方面，把人才（cái）驱动融入企

业战略，大力引进各类优秀人才，系（xì）统完善各类人才（cái）培（péi）养（yǎng）体系，充分用好各类人（rén）才。在党建引领方面，把党的领（lǐng）导融（róng）入（rù）公司治理结构之（zhī）中，充分发挥党委领导作（zuò）

用，充分发挥党员先锋模范作用。

引入（rù）民资股权央企（qǐ）负债（zhài）率将进一步下（xià）降

值得注意的是，在国家发改委网站正式（shì）公布《关于深化混合所有（yǒu）制改革试点若干政（zhèng）策的（de）意见》之（zhī）前，9月13日，中共中央办公厅、国务院办（bàn）公厅印（yìn）发（fā）了《关于加强

国有企业资产负债约束的指导意（yì）见》。

这个（gè）文件，对国有（yǒu）企业降（jiàng）杠杆提出了总（zǒng）体要求，明确（què）要求国有企（qǐ）业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低（dī）2个百分点左（zuǒ）右，之后国有企业资产负债率应

基（jī）本保持在同行业同（tóng）规（guī）模企业的平均（jun1）水平。

那（nà）降负（fù）债率（lǜ）有（yǒu）哪些手段呢？常见的有以下几（jǐ）种：

1、出表型ABS

2、债转（zhuǎn）股

3、混合所有制

4、可转债

5、永续（xù）债

6、员工持股（gǔ）等

混合（hé）所有制，顾名思义，通过引入（rù）社会资本（běn），在总债务不（bú）变（biàn）的情况下，做（zuò）大净资产（chǎn），从而达到去杠（gàng）杆的（de）目的，比如（rú）之前的联（lián）通混（hún）改（gǎi）等等。混改和职工持股计划，

都是通过新引入新的股东来（lái）实（shí）现降负债率（lǜ），且操作难度略低。

8月（yuè）29日，国资（zī）委主任（rèn）肖亚庆在《求是（shì）》发表文章表示，要积极推（tuī）进股权多元（yuán）化（huà）和混（hún）合所有制改（gǎi）革，把引（yǐn）进（jìn）各类资本和转换经营机制有机（jī）结合（hé）起（qǐ）来，积极（jí）探（tàn）索有别

于国有独资公（gōng）司的（de）治（zhì）理机（jī）制和监管模式。完善长效激励约束机（jī）制，建立健全与选任方式相匹（pǐ）配（pèi）、与企业功能性质相适应、与经营业绩相挂钩的（de）差异化薪（xīn）酬分配制

度（dù），调动国有企业各类人才干事创业的积极性、主动（dòng）性、创造性（xìng）。

9月18日，国家发改委发（fā）布（bù）深（shēn）化混合所有制改革试点（diǎn）若干（gàn）政策（cè）的意见（jiàn），要求探索中央（yāng）企（qǐ）业（yè）集（jí）团公（gōng）司（sī）层（céng）面开展混合所有制（zhì）改革的（de）可行路径。国务（wù）院国（guó）资（zī）委审核中央企

业申请（qǐng）改革试点的方案，按程序报国务院批准后开展试点，鼓励（lì）探索解（jiě）决集（jí）团层（céng）面混合（hé）所有制改（gǎi）革后国（guó）有股由谁（shuí）持（chí）有等现（xiàn）实问题的可行（háng）路径。积极支持各地省（shěng）属

国有企业集团（tuán）公司开展混合所有制改（gǎi）革。

从上述文件精神结合来（lái）看，未来央企通过混（hún）合所有制改（gǎi）革（gé）的推进，负债表有望进一（yī）步降低。根（gēn）据国资委的数据，2017年底，央企平均（jun1）资产负债率为66.3%，比20

16年度下降了0.4个百分（fèn）点，负（fù）债（zhài）总额36.1万（wàn）亿（yì）元。