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集团整体上市，是今（jīn）年云南省国企（qǐ）深化改（gǎi）革重（chóng）点任务
来源 Source：昆明麦（mài）肯企业管（guǎn）理咨询（xún）有限公（gōng）司 日期 Date：2021-04-09 点击 Hits：2199
“管（guǎn）资（zī）本”是解（jiě）决长期（qī）困（kùn）扰国有企业 体制（zhì）性（xìng）矛盾（dùn）的一把金钥（yào）匙。“十三五”以 来，国有资产管（guǎn）理体制（zhì）由“管资产”转向 “管资本”，以“管资本（běn）”为主成为“十（shí）三 五”期（qī）间国企改革（gé）的重要（yào）特征。2020 年 国务院政府工作报告提出，下一（yī）阶段国 有企业改革的主要目标是提升（shēng）国资国企 改（gǎi）革成效。而（ér）加快国有资产（chǎn）资（zī）本化，用市 场手（shǒu）段解决国企改革难题，有利于促进（jìn） 政企分离、做强做优做大（dà）国有资（zī）本（běn）、调整 国有资（zī）本布局，是新时（shí）代国有企业走社 会主义（yì）市场化道路的重要改革探索，将 成为“十四（sì）五”时期提升国资国企（qǐ）改（gǎi）革成 效的重要抓手。
一、“管资本”为主是“十三五”时期 国企改革的重要特征 国有资产资本化是通过（guò）股份制改（gǎi） 造，将国（guó）家所有者（zhě）转变成股东，将国有企 业改制成股权多元（yuán）化的公司，将有价（jià）资 产进行财务量化，以（yǐ）价值经营形（xíng）态为特 征，通（tōng）过流动、重组、调整等多种经（jīng）营方（fāng） 式形成资本形态，最终实现（xiàn）企业资产的 保值（zhí）、增（zēng）值和有效流（liú）动，上（shàng）市证券化是（shì）国 有资产（chǎn）资本化的（de）高级形式。 （一）国有资（zī）产（chǎn）资本（běn）化是提升国资国 企（qǐ）改（gǎi）革成效的重要抓（zhuā）手 一是促进（jìn）政企（qǐ）分开，有利于理顺政（zhèng） 府、企业（yè）与市场之间的关系。国有（yǒu）企业盈（yíng）利能力不（bú）强 问题的核心在于政企不分。国有（yǒu）资产（chǎn）资本化为实现政（zhèng） 企（qǐ）分开、政资分开创造了（le）条（tiáo）件。证券化具有上市（shì）融资 属性，改革阻力相对较小，通过发行股票、企业债、可 转换债券、中（zhōng）期票据、短期融（róng）资券等（děng）可（kě）以实（shí）现增资降 杠杆的（de）目标，是政府愿意接受的方式。资本化的国（guó）有 资产的预期效能，主要通过（guò）市场运作，而（ér）不是靠（kào）行（háng）政 力（lì）量来实（shí）现（xiàn），解除（chú）政府（fǔ）对国有企业的直接管理和控 制，可以站（zhàn）到更超脱的位置，正确处理与 市场的（de）关系（xì）。国企有股东（dōng）、没“婆（pó）婆”，履 行股东（dōng）职责，进行市（shì）场监管，可以实现（xiàn）以 市场为主体的资源配置，有利于聚焦财 务目（mù）标（biāo），激发国（guó）有企（qǐ）业的活力。 二是实现产权多（duō）元（yuán）化，有利于国有 资本做强做优做（zuò）大。国有资产资本化后（hòu）， 国有企业的产权（quán）将逐步由政府控制的单 一主体转变为多（duō）元主（zhǔ）体，有（yǒu）助于国有企 业形（xíng）成股东会、董（dǒng）事会、监事会与管理层 相（xiàng）互制（zhì）衡的内部公司治理（lǐ）结构。来（lái）自中 国证监会和证券交易所（suǒ）的（de）监管（guǎn）、行业协 会的（de）约束（shù）、保荐机构和事（shì）务所等中介机 构的督导、媒体的监（jiān）督等外部监（jiān）管压力， 也会使国有企（qǐ）业运营日益（yì）透明与（yǔ）合规， 倒逼国（guó）有企业（yè）转换经（jīng）营思维、规（guī）范管理（lǐ） 机制、持续提高盈利能（néng）力，进一步增强国 有（yǒu）经济的竞争力、创新力、控（kòng）制力、影响 力和抗风险（xiǎn）能力。此外，依托资本市场改（gǎi） 革成（chéng）为公众公司是符合（hé）市场规律和国际 经验的做（zuò）法，国有企业与社会（huì）资本的结 合（hé）将不会再存在障碍（ài），可以快速引（yǐn）入非 国有资本，推进股权的混（hún）合所有制（zhì），实现 国（guó）有资产的保值增值。 三是提高流动性（xìng），有利于国有经济 布局优化和结构调整。资本化是对国有 资产流（liú）动（dòng）性和效率的巨大释（shì）放。资本（běn）化、 特别是（shì）证券化的国有资产（chǎn），其进与退（tuì）的 便捷性显著提（tí）高（gāo），使国（guó）有经济可（kě）以根据（jù）功能定位和使 命不同灵（líng）活调整布（bù）局和结（jié）构。表现为宏观国有（yǒu）资本投 向的有进有退，推动国（guó）有经济有序退出产能（néng）过剩（shèng）和（hé）一 般性的行业和领域，更多（duō）布局（jú）关系国计（jì）民生和（hé）国家经 济命（mìng）脉的重要（yào）行业和关键领域；开展兼（jiān）并（bìng）重组（zǔ），将（jiāng）国 有资本布局到有盈利前（qián）景、有（yǒu）利于（yú）经济转型的高（gāo）端设 备制造和现（xiàn）代（dài）服务业中（zhōng）去，推动国有（yǒu）经济向“高精尖（jiān）” 产业布局；可通过（guò）增资扩股（gǔ）、借壳上市（shì）等方式调整国有资本在上市公司中的（de）比例，将资源进一（yī）步向优质的（de） 上市国（guó）企集中。 （二）国有资产管理（lǐ）体（tǐ）制由（yóu）“管资产（chǎn）”转向“管资本” 自（zì） 2015 年（nián） 9 月发布的《中共中央、国（guó）务院关于深 化国有企业（yè）改革的指导意见》首次明确提出（chū）以管资本 为（wéi）主推进国有企业改革以来，新时代国企改革（gé）的重要 特（tè）征（zhēng）之一是国（guó）有资产（chǎn）管理体制由“管资产”逐步转（zhuǎn）变 为“管资本”，目的是（shì）让（ràng）国有企业更加适应市场在资源 配（pèi）置中起决定（dìng）性作用的经济环境，更有效地提高（gāo）国有 资（zī）本的价值创（chuàng）造水平。 一是由实物形态的国有企业转向财务（wù）形态的国 有（yǒu）资本。从监管对（duì）象视角出（chū）发，国资（zī）委以往对国有企 业的监管主要是实物形态的“国（guó）有企（qǐ）业”，即“管（guǎn）人、管 事（shì）、管资产”。一（yī）般以单（dān）个企业（yè）组织为对象（xiàng）进行监管（guǎn）， 监管的是一个企业（yè）群，此时（shí）的政府和企业均不（bú）独立（lì）。“十三五”以（yǐ）来（lái），监管思路不再是政府机（jī）构如何改进对 国有企业的管理（lǐ），而是（shì）将监管（guǎn）视角由“管企业”转变为（wéi） “管资本”，即推动国有资产（chǎn）实现形式由（yóu）实（shí）物形态（tài）的企 业（yè）转变为价值（zhí）形态的资本（běn），包括证券化的（de）资本，通过 市场手（shǒu）段来运（yùn）营国有资本，保证交易的公（gōng）平（píng）性（xìng）和（hé）阳光 化，规避（bì）国有资产流（liú）失问题（tí）。 二是（shì）由两层架构转变为三层架（jià）构的国有（yǒu）资产（chǎn）监（jiān） 管体制。党的十六大启动了国有资（zī）产管理体制改革， 明确了国资委（wěi）作（zuò）为国有资产（chǎn）出资（zī）人的（de）代表（biǎo）机构。国资 委成立后政企（qǐ）关系由政（zhèng）府直（zhí）接监（jiān）管转变为授权（quán）国资 委对国有企业实（shí）施（shī）监（jiān）管，从形式（shì）上实现了政企分离， 解决了原有体（tǐ）制下对国有企业多（duō）头管理、责任不清（qīng）的 问题（tí）。然而，国资委（wěi）仍（réng）然具有行（háng）政（zhèng）性质，由（yóu）行政（zhèng）人员组 成（chéng），法律和财务意义上的委（wěi）托代理关系并（bìng）未（wèi）建立。党 的（de）十八届三中全会通过的《中（zhōng）共中央关于（yú）全面深化（huà）改 革若干重大问题的决定》提出，“以管资本为主加（jiā）强国 有资产监（jiān）管，改革（gé）国有资本授权经营体（tǐ）制，组（zǔ）建若干 国有（yǒu）资本运（yùn）营公司，支持有条件的国有（yǒu）企业改组为国 有资本投资（zī）公司”。这实（shí）际上是通过（guò）组（zǔ）建国（guó）有资本投 资、运营公司，将国（guó）有资（zī）产（chǎn）管（guǎn）理（lǐ）体制转（zhuǎn）变为三层的架 构，其（qí）中，最顶（dǐng）层（céng）为国（guó）资委（wěi），履行国有资产出资人职 能，第二层为多家国有资（zī）本投资、运营公司（sī），履行国有 资产股东职能，第三层则是（shì）各（gè）类国有企业，使职权划 分边界更加清晰。 三是由流动性差的国有产权转变为流动性强的 国有（yǒu）资本。国有产权基本不具有流动性，资（zī）本效（xiào）率比 较低，很（hěn）难（nán）实（shí）质性推动国有经（jīng）济合（hé）理布局（jú）的（de）提升（shēng）和进 行产业结构调整。国有经济的结构（gòu）调整，关键要使国（guó） 有资本（běn）具（jù）有流动性（xìng）。资（zī）本化、特别是（shì）证券化的国有资（zī） 产具有良（liáng）好（hǎo）的流动（dòng）性，将流动性差的国有产权（quán）转变为 流动性强的国有资（zī）本，使（shǐ）国有经济布局（jú）和功能可以灵 活调整，实现进可（kě）做（zuò）强做大，退出亦有途（tú）径。 二（èr）、“十三五”时期（qī）国有（yǒu）资产资本化水平（píng）不断提（tí）升 （一）中央（yāng）企业（yè）资（zī）本化提速（sù）明显 据（jù）国资委披露，截至 2018 年，全国国有企业公司（sī） 制改（gǎi）制面已达到 94%，党的十八大以（yǐ）来，共（gòng）完成（chéng） 21 组（zǔ） 39 家中央（yāng）企业重（chóng）组整合（hé），截至（zhì） 2020 年 6 月，中央企业（yè） 数量已（yǐ）经由 116 家调整至 97 家。根据腾讯证券研究院 的测算，2015 年中（zhōng）央（yāng）企业资（zī）产证券化率仅为 38%。当 时的 102 家央（yāng）企（qǐ）中尚有 17 家（jiā）央企（qǐ）没有上市平台，在拥 有上市平台的 85 家央企中（zhōng），只有中国能源建（jiàn）设集团有 限公（gōng）司（sī）的资产证券化率（lǜ）超过 80%。多数央企的资产（chǎn）证 券化率（lǜ）在 40%以（yǐ）下（xià），仅（jǐn） 10 家央企在 60%—80%之间， 10 家央企低于 12%。“十三五”以来，中（zhōng）央企（qǐ）业（yè）资（zī）产证 券（quàn）化率从（cóng） 2015 年年（nián）底（dǐ）的不到四成，提升至 2019 年年 底（dǐ）的超（chāo）过六成，央企的资产证券化率近几年明显提 速，越（yuè）来越多（duō）的央企资（zī）产（chǎn）注（zhù）入到（dào）上市公司（sī）中。 在中央控（kòng）股（gǔ）上市公司方（fāng）面，截至 2020 年 6 月 5 日，在 3817 家 A 股上（shàng）市公司中，中央控股上市公司共 409 户，占 A 股总数量的 10.7%，中（zhōng）央控（kòng）股企业市值达 到 20.03 万亿元，占 A 股市场总市值（zhí）的 31.2%，央企净 利润为 2.04 万亿（yì）元，占 A 股（gǔ）所有上市公（gōng）司净利润的 52.8%，央企的现（xiàn）金分红占（zhàn）比达到 47.4%（见表 1）。整 体上（shàng）看（kàn），国有控股企业净利润对我国资本市场贡献比 较大，但国有资产（chǎn）证券化水平在数（shù）量方面存在较大提 升空（kōng）间（jiān），也需要加强市值管理。 （二（èr））地方国企（qǐ）资本化（huà）步伐加快 “十三五”以（yǐ）来，许多省份不（bú）约而同的将提高（gāo）国有 企业证券（quàn）化（huà）水平作（zuò）为本（běn）轮国企改革的“重头（tóu）戏”，23 个 省份明确制定了国有资产（chǎn）证券化率（lǜ）①目标，将 2020 年 国有资产证券化率提（tí）高（gāo）到 30%—80%之间，超（chāo）过（guò）八成 将目标设（shè）定（dìng）在 50%以（yǐ）上（见图 1）。为实现这一目标，各 省基本从政策层面出发对国有资产证券化进行引导， 并明（míng）确了相关细则和试点安排，如（rú）广东省（shěng）提出五年内 主（zhǔ）营业务（wù）实（shí）现整体上市；浙江省提出（chū）“整体上市、资源（yuán） 重组和平台打造”三大工程（chéng）推进国（guó）有资产证券化；湖 南省以“上市（shì）为主（zhǔ）”，加快推进（jìn）国有企业整体上市（shì）或核 心业务资产上市，使上市公司成为国（guó）有企业的重要组 织（zhī）形态（tài）；上海市提出基（jī）本完（wán）成竞争类企业整体上（shàng）市或 核心业务资产上市（shì）；山东省提（tí）出以整体上（shàng）市为重点方 式（shì）推动国有资本实现证券化（huà）；湖北省（shěng）提出，做出上市 进（jìn）度安排，努（nǔ）力实现每户（hù）企业控（kòng）股 1—2 家（jiā）上市（shì）公司的 目标，并逐步实现核心业务（wù）资产整（zhěng）体（tǐ）上市。从推进（jìn）情 况看，各省份国有资本证券化水平提速加快，省（shěng）属国 有资产（chǎn）证券化率目标（biāo）预期可完成，如浙江省 2019 年底 省属国（guó）有企业资产证券化率 为 51.8%，比 2015 年末提（tí）高 了（le） 5.3 个百分点；山东省属 国有企业资产（chǎn）证券化（huà）率从 2016 年 的 46.9% 增 加 到 2019 年的 51.13%，国有资产（chǎn） 证券化率实质（zhì）性提高。 在地方控股上市公司方 面，截至 2020 年 6 月 5 日，地（dì）方控股上市公 司共 733 户，占 A 股总数的 19.2%，地方控（kòng）股上（shàng）市公司市值达到 14.88 万亿元（yuán），占A股（gǔ）市场总市值（zhí）的（de） 23.2%，地方控（kòng）股上（shàng）市（shì）公（gōng）司净 利润为（wéi） 1.01 万亿元，占 A 股所有上市公司 净（jìng）利润的26.2%，地（dì）方（fāng）控股上（shàng）市（shì）公（gōng）司的现金（jīn） 分红占比达到 24.8%（见表 1）。 三、当前国有资产资本化（huà）依然面（miàn）临三大难题 （一（yī））国有资产（chǎn）资本化的边界不够（gòu）清（qīng）晰（xī） 分类推进改革是新时代国有（yǒu）企业改（gǎi）革的前提和（hé） 基础。分（fèn）类改革可以解决功能不（bú）清晰、定位不准确（què）等 问（wèn）题（tí），使政策（cè）导向更（gèng）明确（què）、改革更有针（zhēn）对性（xìng）、监管更具（jù） 科学性。从目前（qián）上市情况来看（kàn），商业类和公益（yì）类国有 企业均存在一定数量（liàng）的（de）上市（shì）公司，国资（zī）监管机构还未 根据国有企业类（lèi）别对国有（yǒu）资产资本化的改革思路进 行明确。在相关管理政策上（shàng），境内外上市基本上是一（yī） 企一（yī）策，资本经营（yíng）也是碎片（piàn）化的。这种（zhǒng）情况不（bú）利于和 政（zhèng）府（fǔ）的宏观（guān）产业政策对（duì）接，也不利于调控力道（dào）的形 成。关于哪（nǎ）些国企适（shì）合上市（shì），哪些不适合上市，应（yīng）在政 策上更（gèng）为明确。 （二）分拆（chāi）上市产（chǎn）生严重的公司治（zhì）理问题 在股票市场发展初期，许（xǔ）多（duō）国企采取整体上（shàng）市 的模式进行股份制改组。但由于（yú）不（bú）良资产尚未剥离， 离职（zhí）退休（xiū）职工和冗（rǒng）员较多（duō），上市国企的总资产相对 盈利资产过于庞大，净（jìng）利润被摊薄，不利于股票市场 发展和（hé）国（guó）有企业现代企业制度的建立。因此，将优质 2020 年 9 月上 27 改革热（rè）线 中国经（jīng）贸导刊 资产分（fèn）拆（chāi）上（shàng）市，将非生产性资产剥离给其集团母（mǔ）公（gōng） 司，是基于（yú）当时历史条件的（de）选择。然而，分拆（chāi）上市却 产（chǎn）生了严（yán）重的公司治（zhì）理问题。存续企业承接了（le）大（dà）量 不良资产，一（yī）方面将上市公（gōng）司视（shì）作集团公司的（de）“提（tí）款 机”，希望股东权益最大化（huà），进而转移上市公司融（róng）资 和剩余利润；另一方面又（yòu）希望向上市公司转嫁负担， 上（shàng）市公司容易成为集团公司“垃（lā）圾桶”，高价（jià）转让其（qí） 不（bú）良资产，在一定程度上（shàng）侵（qīn）害了投资者（zhě）的利益。此 外，存续企业与上市子公司之（zhī）间以及上市子公司与 上市子（zǐ）公司之间存在大量的不合理（lǐ）的关联交（jiāo）易和违（wéi）规担保问题。 （三）国（guó）有资本经营与资（zī）本市场（chǎng）“两张皮（pí）” 国有企（qǐ）业实现境内外上（shàng）市后，多数企业是按照 《公司法》和（hé）国（guó）资监（jiān）管机构要求（qiú）建立的企业法人治理（lǐ） 结构和信息（xī）披露制度。对（duì）新出现的资本市场和股（gǔ）票（piào）买 卖（mài）多采取被（bèi）动（dòng）应付的态度，持续融资（zī）可能性考虑较 少，不（bú）关注（zhù）企业股（gǔ）票（piào）市值浮动，冻结所持股份，既不买 也不卖，出（chū）现企业经营和（hé）资本市场“两张皮”的现象。 四（sì）、“十四五”时期加快（kuài）国有资（zī）产（chǎn）资本化的建议 要积极利用资本市场，加快推进国有资（zī）源资产 化、国有资产资本化、国有资本证券化，使上市公司成（chéng） 为国有企业的（de）主（zhǔ）要（yào）组织形式（shì），使国有资本更多投向重 要（yào）行业和关键领域，使国有经济布局更加优化合理。 （一）明确政策导向，分类（lèi）推进（jìn）国有资产资本化（huà）进程（chéng） 一是根据国有企业的功能定位分类推进国有资 产（chǎn）资本化。国有（yǒu）资产资本化需要有明确的政策导向（xiàng）， 国有（yǒu）资本流（liú）动才（cái）能有明确（què）的市场流向和重点。面（miàn）对（duì）庞 大的国（guó）有经济，需（xū）要根据其（qí）功能定位和使命要求，分 类推进国有资产资本化进程。根（gēn）据 2015 年（nián）发布的《中（zhōng） 共中央 国（guó）务院关于深化（huà）国有企业改革的（de）指导意见》， 将国有企业（yè）划分为（wéi）商业类和公益类两种类（lèi）型（xíng）。2020 年 5 月 11 日发布的《中共中央 国务院（yuàn）关（guān）于新时代加快完 善社会主义市场经济体制的意见》中明确，“对于处（chù）于 充分竞争领域的国有经济，通过资本化、证券化等（děng）方（fāng） 式优化国（guó）有资本（běn）配置（zhì）”。对于主业处于关系国家安全、 国民经济（jì）命脉的（de）重要行业和（hé）关键（jiàn）领域、主要承担（dān）重大 专项（xiàng）任务（wù）的商业（yè）类国有（yǒu）企业，稳步推进国有资（zī）产（chǎn）资本 化（huà），更多向关键领域集中，做强（qiáng）做优做大国有资本，有 效（xiào）防（fáng）止国有资产流失。对于公益类国有企业，谨（jǐn）慎（shèn）推 进国（guó）有资产资本化，专注于弥补市场经济不足，实现 公共政策目标（biāo）。 二是根据国有企业的监管主体差异（yì）化推进国有 资产（chǎn）资本化（huà）。对于中央（yāng）国有（yǒu）企业，国有资本应该（gāi）在关 系国计民生（shēng）的重要（yào）行业和领域保持控制力，在军（jun1）工、 电力、石油石化、电信、煤炭、民航等行业保（bǎo）持绝（jué）对控 制力（lì），在节能环保（bǎo）、信（xìn）息、生（shēng）物、高（gāo）端装备制造、新能源（yuán）、 新材料、新能源汽车等战略性新兴领（lǐng）域，国（guó）有（yǒu）资本应 该发挥（huī）主导作用。对于地方（fāng）国有企业，国（guó）有资（zī）本应该 在公共交通、垃圾处理、公园经营等领（lǐng）域（yù）占（zhàn）主导地位（wèi）， 对于就（jiù）业（yè）人数较多、财税金额较高的大型企业，国有 资本不要（yào）轻易退出，国（guó）有资本应聚焦主责主业，有进 有退的布（bù）局经营（yíng）领域。 三是（shì）根据（jù）从事生（shēng）产经营与否有差别的（de）推进国有（yǒu） 资产资本化。与（yǔ）经营（yíng）性资产的（de）证券化（huà）进度和（hé）程度（dù）相 比，非经营性资产（chǎn）的证券化程（chéng）度还比较低。这些（xiē）非经 营性（xìng）部门（mén）的业务正是未来经济（jì）社会（huì）转型与发展的重 要推动力，如金融、文（wén）化宣（xuān）传及科研院所。这些领域证（zhèng） 券化速度缓（huǎn）慢也与行业或企业本身特征有一定关系， 仍（réng）然存在证（zhèng）券化的潜（qián）力，需要深入挖掘资本化、证券化的潜能。 （二（èr））推（tuī）进整体上市，从根（gēn）本（běn）上提高（gāo）国有资产资本化水（shuǐ）平 一是推进整（zhěng）体上市，真正建立起现代（dài）企业（yè）制度。相对于分拆上市，整（zhěng）体上市（shì）使母公司与子公（gōng）司的（de）利益（yì） 更加趋于一致，减少利益输（shū）送发生的可能（néng）性。整体上 市可以优化上市公司的股权结构，显著改善公司治理 状况。国有企业通过整（zhěng）体（tǐ）上市，将直接改变分拆模式 下，上市公司与集（jí）团公司、集团下各子公司产业链分 离问题，减少了分（fèn）拆上（shàng）市大（dà）股东通过（guò）关（guān）联（lián）交易掏空上 市公司的可能性，有利于保护中小（xiǎo）投资者（zhě）的利益并（bìng）提（tí） 高上市公司的盈利能（néng）力（lì）。通过整体上市，还可（kě）以优化（huà）资源配置（zhì）、降低集团运营成（chéng）本、提高效率（lǜ），实现资金 流（liú）、信息流、业务（wù）流（liú）的全面整合。 二是发挥两类公司作用，完善（shàn）三级国有资产（chǎn）管理 体（tǐ）制。国有资本（běn）投（tóu）资、运营公司是重要载体。应加速改 组或（huò）组建新的“两类公司”，进一步完善（shàn）和（hé）加强国有资（zī） 产监管，加大对两类公司的授权力（lì）度，有效发挥（huī）国有 资本投资、运营公司功能作用，坚持一企一（yī）策，成熟（shú）一 个推动一个，成功一个运（yùn）行一（yī）个，盘活存（cún）量国有（yǒu）资本， 促进国有资产保值（zhí）增值。国有资本投资公（gōng）司（sī）着（zhe）力（lì）开展 投资融资、产（chǎn）业培育、引导产业发展，提升国有资本控 制力、影响（xiǎng）力。国有资本运营（yíng）公司不进行国有资（zī）产的 实物管（guǎn）理（lǐ）和实体经（jīng）营，专门负责（zé）国有资（zī）本在不同行 业、不同企业之（zhī）间的流进、流出，以（yǐ）及股权的买（mǎi）卖。进（jìn） 一步（bù）扩大国有资本投（tóu）资公司试（shì）点（diǎn）范（fàn）围，在城通集团和（hé） 中国（guó）国新基础上扩大（dà）国有资本运（yùn）营公（gōng）司试点范围，打 造（zào）国有资（zī）本（běn）投（tóu）资（zī）、运营公司（sī）升级版。 （三）纳入市场化考核，试行国有资本股票市值额度管理 一是使国有企业信息（xī）披（pī）露（lù）程序和内容更加（jiā）透明。严格执（zhí）行市场准入负面清单（dān）制（zhì）度，营造公平市（shì）场（chǎng）竞争（zhēng） 环境（jìng），使资（zī）产证券化真正（zhèng）成为放大国有资（zī）本能力的有 效工具；健（jiàn）全企业信（xìn）用评（píng）价体系，明确信息披露框架（jià）， 定期向投资者公开评价（jià）报告，降低社会公众因为信息 不（bú）对称而对证券市（shì）场失去信心的概率，最（zuì）大程（chéng）度帮助 投资者做出理智、合理的选择。 二是将国有资（zī）产资本化、证券（quàn）化（huà）水平纳入考核（hé）。资本市场对企业经营、财务状况等信息披露具有硬性 规定。资本市场具有价值发现（xiàn）功能，国有（yǒu）资本的绩（jì）效 考核不同于国有企业，资本化、证券化的国有资本为 国有（yǒu）企业的业绩考核提供（gòng）更（gèng）有效的（de）标准。可以考虑将 市场对国（guó）有（yǒu）资本（běn）的价值（zhí）评（píng）估（gū）结果（guǒ）纳入考核，将国有资 产（chǎn）资本化、证券（quàn）化水平纳（nà）入考核（hé），促进不良资产、困难 企业（yè）的流动、退出和价值（zhí）修复。 三是实（shí）行国有资（zī）本股（gǔ）票市值额（é）度管理。国有企（qǐ）业（yè） 的股票市值管（guǎn）理（lǐ）要（yào）有额（é）度管理（lǐ）、逐步（bù）开放，不（bú）能过于 自由。不然数量如此庞大的国有企业股票在市场（chǎng）自由 流动，会引起股价剧烈涨（zhǎng）跌（diē）和股民不安，需（xū）要找准执 行产业（yè）政策和资本追求利（lì）润（rùn）的度。用好市值管理（lǐ）手 段，盘活上市公（gōng）司资源，实现资产价值（zhí）最大化。 （四）发挥政策引导作用，健全国有资产证券化相关（guān）配套机制 一是完善我国多层次资本市（shì）场，为国有资产资本 化提（tí）供功能基础。国有资产资本化（huà）的主（zhǔ）要目的是资产 流动和变现，即发现价值和实现价（jià）值，资本市场功能 能否有效发挥是资产证券化（huà）的前提和根本。在建立（lì）多 层次资本市场过程中，充分利用（yòng）主板、中小板（bǎn）、创业（yè） 板、科（kē）创板等场内市场，以及新三板、区域性股权交易 市（shì）场、柜台市场等场外（wài）市场，同（tóng）时鼓励企业海（hǎi）外上（shàng）市（shì） 融资，形成多渠道的融资（zī）途径。 二（èr）是推出相关法（fǎ）律法规（guī），为国有（yǒu）资产资本化提供 法律依（yī）据（jù）。“十三五”以（yǐ）来，国务院国资委和地方国（guó）资 委出台了一些有关国有企业改革发（fā）展的规（guī）定，其中涉 及一些有关国有资产资本化的内容，但专门的规定（dìng）还 较（jiào）少。接（jiē）下来，需要相关（guān）法律法规来对资产证券（quàn）化特（tè） 别是创新（xīn）形式的资产证券（quàn）化的发行和交易等进行详 细的规定（dìng）。 三是发（fā）挥政府的（de）引导作用，为国（guó）有资产资本化提 供制度驱动（dòng）力。国有资产资（zī）本化往往涉及到多（duō）个政府 部门，因此需（xū）要（yào）在领导体制（zhì）上进行创新，打通（tōng）要素自 由流动制度通道，以更有效地进（jìn）行重大（dà）事项的（de）决策和 协（xié）调。政府的引导作用还体现在资产证券（quàn）化过程中， 政府将（jiāng）直接（jiē）或（huò）间接提供担（dān）保以对资产进行信用增级。国有资产资本化（huà）需要一定成本，但这（zhè）些成本不能成为（wéi） 改革（gé）的（de）障（zhàng）碍，要制定出台政府的扶持政（zhèng）策和激励机 制，调动（dòng）企业的积极性。
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