改组组建国有资本投资、运（yùn）营公司是新一轮以“管资本”为主改革（gé）国有资本（běn）授权经（jīng）营体制的重（chóng）要举措。本文在对浙江省（shěng）国有资本（běn）运营有限公司（sī）及其子企业调研的基（jī）础上，总（zǒng）结剖析了其在平台（tái）化运作（zuò）、构建（jiàn）投融资体系、体制机制改革等方面好（hǎo）的做法，供（gòng）国（guó）有资本运营类公司（sī）借鉴（jiàn），并在发展（zhǎn）战（zhàn）略、投（tóu）资（zī）布局、市（shì）场化改（gǎi）革、风险（xiǎn）管理等方（fāng）面提（tí）出了（le）参考性建议。

2013 年 11 月，党的十八届三中全会首次（cì）提（tí）出以管资（zī）本（běn）为主加强国有资产监管，改革国有资本（běn）授权经营体（tǐ）制，组建若干国（guó）有资本运营（yíng）公司，支持（chí）有条（tiáo）件的（de）国有企业改组为国（guó）有（yǒu）资本投资公（gōng）司。自此，全国拉开了以管资本为主的新一轮国资国（guó）企改革的序幕，一批国有（yǒu）资本投（tóu）资、运营公（gōng）司陆（lù）续改组组建，推进国（guó）资国企分类（lèi）、分批授权，进一步激活（huó）市场化经营机制，进一步完善中国（guó）特色现代企业制度，着力（lì）推（tuī）动国资（zī）国企做强做优做大（dà）。

自 2014 年起，国务（wù）院国（guó）资委先后选择国（guó）家（jiā）开发投资（zī）集团、中粮集（jí）团、中国（guó）诚通控股集团、中（zhōng）国（guó）国新控股等（děng） 21 家（jiā）央企开展（zhǎn）国有（yǒu）资本投资、运营公司试点以来，中央和各省属国有资本投资（zī）、运营公司在（zài）“定战（zhàn）略（luè）、调结（jié）构、创（chuàng）模式（shì）、试机制、强党建”等方面进（jìn）行了（le）积极的探索与实践，国有资（zī）本投资、运营公司的运（yùn）营模（mó）式（shì）逐渐（jiàn）清晰成熟，综合实力、竞争力、影响力得（dé）到较大提升（shēng），出现了一些做得较好的（de）、值得借鉴推广的经验做法。

浙江省国有资本运营（yíng）有限公司（以下简（jiǎn）称（chēng）浙（zhè）江省国资运营公司）组建于 2017 年，是全国较早推进两类公司试点的 23 家国资运营（yíng）公司之一。经过（guò） 5 年努力，逐步打造了资产（chǎn）运营、股（gǔ）权投资、基（jī）金管理（lǐ）、融资（zī）租赁（lìn）等业务板块与运作平（píng）台（tái），管（guǎn）理（参（cān）与）33 家私募股（gǔ）权投资基金。到 2021 年底，该公司资产（chǎn）总额从 1478 亿元增长至 2620 亿元，净资产（chǎn）从 344 亿元（yuán）增长（zhǎng）至 690亿元，净利润（rùn）从 21 亿元增长至 108 亿元，形成了具有地方特色的（de）国有资本运营“浙江模式”。

对标一流（liú），打造国资运营平台标杆

国有（yǒu）资本运（yùn）营（yíng）公司的宗旨是围（wéi）绕经济发展战略和国（guó）有（yǒu）资本发展规划（huá），以市（shì）场经济环（huán）境变（biàn）化为基本（běn）导向，以资（zī）本运作为（wéi）基本手（shǒu）段，在优化国（guó）有（yǒu）资本结构（gòu）中，不断发（fā）挥国有资本的导（dǎo）向作用和职责功能，不断创造新的经济（jì）价（jià）值（zhí），确（què）保国有资产保值和增值，为经济高（gāo）质（zhì）量（liàng）发展贡献（xiàn）国（guó）资力量。浙江省国资运营（yíng）公司立足“资源配置、资本运作（zuò）、战（zhàn）略（luè）投资”平台功能定（dìng）位，坚持服务于政（zhèng）府重大决（jué）策部署（shǔ），坚持（chí）市场化经营机制，发挥（huī）功能优势、专业优势、资金优势，在支撑政府重大战（zhàn）略落地、国资国（guó）企整合重组与（yǔ）改革、战（zhàn）略（luè）新兴产业培（péi）育、传（chuán）统产业转（zhuǎn）型升级等方面（miàn）发（fā）挥积（jī）极作用。

（一（yī））资源配（pèi）置平（píng）台

国资（zī）国企改（gǎi）革（gé）主要（yào）内容（róng）之一，是推进（jìn）国资国企产业结构调整，聚焦（jiāo）主责主业（yè）；推进政企经营性资产（chǎn）脱钩，实（shí）施国资统一监管；推进低效无（wú）效资（zī）产处置，提升国（guó）资国企资产质量。

浙江省国资运营公司坚持（chí）一企一策（cè），针对主业突出、具有一定（dìng）竞争力的（de）企业（yè），通（tōng）过改制改革、资产剥离等措施，支持其做强做（zuò）大；对体量较小，业务相（xiàng）关性较强的企业，实施合（hé）并同类项，开展（zhǎn）专业化经营；对低效无效（xiào）资产，坚决处置变现；通过发行抵（dǐ）押贷款支持票据（CMBN）等资产证券（quàn）化手段，盘活存量（liàng）房（fáng）产。截至（zhì） 2022 年 6 月底累（lèi）计实现存量项目（mù）、股权（quán）债权、土地房产、不良资（zī）产（chǎn）等退出变现（xiàn）约 179 亿（yì）元。

（二（èr））资（zī）本运作平台

国（guó）资（zī）国企（qǐ）监管体（tǐ）制由“管资（zī）产”转向（xiàng）“管资本（běn）”，资本运（yùn）作（zuò）成为国（guó）有资本运营公司最重要（yào）的经（jīng）营（yíng）手段之一。以资本为纽带，充分（fèn）发挥资本流（liú）动属性，通过资本巧妙腾挪运（yùn）作，实（shí）现资本保值（zhí）增值。

浙江省国资运营公司通过参（cān）与引战（zhàn）混改（gǎi）、接收非（fēi）主业资（zī）产等，支（zhī）持物产集（jí）团（tuán）、建设集团（tuán）完成整体上市，参与省交规院、省军工集团等 6家国企混改（gǎi）；组建上（shàng）市（shì）公（gōng）司定（dìng）增基（jī）金，积（jī）极支持省（shěng）内上（shàng）市（shì）公司再融资；联合各（gè）地市（shì）国资，组（zǔ）建（jiàn）首期（qī）规模 15 亿元的浙江省战略配售基金（jīn）；联合其他（tā）资本，广泛参（cān）与上市公司并（bìng）购重组项目（mù），推（tuī）动上市（shì）公司产业转（zhuǎn）型升级；联合当地政府（fǔ），参与上市公司大股东纾困项（xiàng）目，维护社会（huì）金融稳定。

（三）战（zhàn）略投资平台

战略投（tóu）资是中（zhōng）国特色社会主义赋予国有企业的（de）历（lì）史（shǐ）使命（mìng），是新时代国有企（qǐ）业做强做（zuò）优做大过程（chéng）中赋（fù）予（yǔ）国有资本（běn）运营（yíng）公司新平台的重大责任（rèn）。国有资本运营公司通过（guò）对战略性重大项目和（hé）战略性新兴产业的投资，引领（lǐng）带动社会资（zī）本跟投，推动产业转型升级和战（zhàn）略性新兴产（chǎn）业的（de）培育。

浙江省国资运营公司通过发起（qǐ）设立（lì）母（mǔ）基金、产业基金、专项基金等，同时与（yǔ）央企（qǐ）、省（shěng）地市（shì）国企、民企、券商（shāng）、银行等联合组（zǔ）建特（tè）色投资基金（jīn），加大对新一（yī）代信息技术、生物技术、高端装备、新能源、新材料等战略性（xìng）新兴产业的投资，年度投（tóu）资比重超过 36%，带（dài）动社会资本跟投超 300 亿元。5 年培育上市（shì）企业合计 15 家。

良（liáng）性循环，构建投融资体系（xì）

“管资本”是国有（yǒu）资本运营公司的核（hé）心功（gōng）能与（yǔ）主业。“管资本”就（jiù）是要解决“钱从哪里来”“钱（qián）投（tóu）到（dào）哪里去”“钱在一投一退中实现（xiàn）保值增值”三大问题。浙（zhè）江省国资运营（yíng）公司通过（guò）搭建投资平台，创新投资业务体（tǐ）系，广泛发展投资“朋（péng）友圈”，开拓融资渠道，构（gòu）建了良好的（de）投融（róng）资（zī）生态圈（quān），实现投资（zī）与融资（zī）的良（liáng）性循环。

（一）打造自主投资平（píng）台

根据（jù）战略功（gōng）能定位，在（zài）整合原有投（tóu）资平台的基础上，新设增加不（bú）同功能定位、差异化发展、市场化竞（jìng）争（zhēng）的多种投资（zī）平台，形成股权投资、债权投资、融（róng）资（zī）租赁、国企改（gǎi）革（gé）、国有（yǒu）资产证券（quàn）化等投（tóu）资（zī）平（píng）台，构建（jiàn）了较（jiào）为完整的投资组织架构体系。

（二）构建“4+2”基金群（qún）

发起设立国企改革发展基金、国（guó）有（yǒu）资产证券化基（jī）金，联合银行投资机（jī）构发起设立新兴动力基金，与头部券商共同组建（jiàn）新兴（xìng）产业基金，代表省方牵头参与（yǔ）国（guó）家集成电路基金（二期）、国新国同投资基金，初步形成“4+2”基金（jīn）投资群体（tǐ）。加（jiā）大资本运（yùn）作及资本市场（chǎng）投资（zī）力度，组建上（shàng）市公司定增基金、IPO 战略配售基金（jīn）、国资（zī） ETF 基金（jīn）等。加大（dà）与（yǔ）产业资（zī）本合作力度，分别组建大消费产业基（jī）金、生物医药（yào） S 基（jī）金等。合计管理（参与）33 家私募股权投资（zī）基金。

（三（sān））创（chuàng）建“四系四化”业（yè）务体系

充（chōng）分利用试点的特殊机遇期，积（jī）极改革创新，主动融入市场，努力创建更加市场化（huà）的业务体系。推（tuī）进（jìn）“四（sì）系四化”业（yè）务体系再造，深化健全“投（tóu）研（yán）体系、投决体系、投后体系、责任体（tǐ）系”四套体（tǐ）系（xì），锚定“机制市场化、团（tuán）队专（zhuān）业（yè）化（huà）、管理（lǐ）数字化、定位差异化”四化方向，完善投资（zī）业务运行（háng）机制。

（四）组建“国资（zī）运（yùn）营（yíng）联盟”

牵头各地市 20 余（yú）家国（guó）有资本运（yùn）营公司，发起组建“国资（zī）运营联盟”。近（jìn） 2 年来，联盟谋划（huá）开展了“十四五”规划（huá）研讨会、国资基金（jīn）专题研讨会等专题（tí）论坛，基金合作、产业项目等 10余个项目相继（jì）落地，金额（é）近 40 亿元。联盟已成为各成员单位开展工作交流、资源（yuán）共享、业（yè）务合作的区域性平台（tái）。

（五）广泛发展 LP（有限（xiàn）合伙人）“朋（péng）友圈”

以（yǐ）“4+2”基金为主抓手，广泛开拓发展LP（有（yǒu）限合（hé）伙人（rén））“朋友圈”，建立与央（yāng）企、券（quàn）商、银行（háng）、省地市国资（zī）、知名民企、产（chǎn）业集团（tuán）等的战略合作（zuò）关系，成立 5 年来，累（lèi）积对外（wài）募资近 30 亿元（yuán），引领带动社会资（zī）本投资约 300 亿元。

（六）积极创新信用（yòng）融资方式

积极发挥 AAA 信用（yòng）评级和持股企（qǐ）业并（bìng）表优 势， 创新融资品种， 通（tōng）过（guò）注册（cè）基（jī） 金债、 优（yōu）质（zhì）企业债、国企改革专项债、储架式公司债（zhài）、CMBN（抵押贷款支（zhī）持票据）等债券品种，努力拓展融资渠道（dào）。

优（yōu）化体（tǐ）制（zhì）机制，持续提升治理能力

2020 年（nián）下（xià）半年开启的国企改革三（sān）年行（háng）动，体制机制改革是其核心（xīn）内容之（zhī）一。浙江省国资运营公司（sī）以建立中国特色社会主义现代企业制度（dù）为目标，以加强党（dǎng）的（de）全面领导为统领，以推进分（fèn）级授权为（wéi）突破口，不断引进（jìn）、实践、创新市场（chǎng）化经营机制，企业治（zhì）理能力和综合竞争（zhēng）力显著提升。

（一）加（jiā）强党的全面领导（dǎo）

始终坚持“两（liǎng）个一以贯之”，秉（bǐng）持“党建强，发展强”的发展（zhǎn）理念（niàn），切实加强（qiáng）党的全面领导。研究制订党委“把方向、管大局、保落实”顶（dǐng）层设计方案（àn），理清党委会、董事会、经（jīng）理层权（quán）责边（biān）界，将（jiāng）党的领导与公司（sī）治理各（gè）环节有机（jī）融合，较好发挥党委（wěi）的政治领导（dǎo）核心（xīn）作用，为公司稳定高质量发展奠定了（le）坚强的（de）政治（zhì）保（bǎo）障。

（二）开（kāi）展董事会决策授权

在确保“接得住、管（guǎn）得好、用得活”国资委对公（gōng）司授权（quán）的基（jī）础上，开展董事会对经理层决策（cè）放权，完成资（zī）产运营管（guǎn）理（lǐ）、财（cái）务管理、项目投资（zī）、公文审批、用印审批 5 大方面 51 条授（shòu）权事项，持续提升经理层执行力。以权力“授得出、接得住、行（háng）得稳”为原则，坚持“一企一策”，对制度健全、管理规范、团队能力（lì）强的子企业董（dǒng）事会（huì）进行授权（quán），压缩决（jué）策流程（chéng）。

（三）建（jiàn）立经理层（céng）任期制与契约化

深入（rù）贯彻落（luò）实国企改革三（sān）年行（háng）动方案，在（zài）公司本级和所属控股公司全面推行经理层成员（yuán）任期制和契约化管理，覆盖率达（dá）到（dào） 100%。层层明确权责利，做到考核层层落实、责任层层传递（dì）、激（jī）励层层衔接，以业绩目标论英雄，实现人员“能进能出（chū）”、干（gàn）部“能上（shàng）能（néng）下”、收入“能增能减”，实现管理层激励约束机制（zhì）市场化。

（四（sì））探索（suǒ）团队（duì）跟投制度

建立强制（zhì）跟投机制，将权与责紧密捆（kǔn）绑，子企业（yè）经理（lǐ）层出资（zī）占到跟投（tóu）比例（lì）的 80% 左（zuǒ）右。建立超额业（yè）绩激励机制，跟投团（tuán）队可以从（cóng）超额收（shōu）益中分段提取业绩奖励，超额收益越高，提（tí）取比例（lì）越大，极大激发了（le）投资（zī）团队的（de）积极（jí）性。

（五）深化三项制度改革

积（jī）极探（tàn）索市场化的选人用人（rén）机制，全面推（tuī）行用工（gōng）市场化选（xuǎn）聘、中层管理人员竞聘（pìn）上岗、岗（gǎng）位（wèi）不胜任（rèn）退（tuì）出（chū）等制（zhì）度，建立（lì）“能上能下、优胜劣汰（tài）”的用人机制。建立博士后工（gōng）作站，与知（zhī）名（míng）高校开展校企合作，打造内部微课（kè）堂、宣讲员等内（nèi）培平台，推行挂职（zhí）交流和（hé）轮岗实践，建立广（guǎng）泛的人才培养机制。

（六（liù））推进数（shù）字化改革

将数字化改（gǎi）革作为建立（lì）国（guó）有企业现（xiàn）代企业制度的重要抓（zhuā）手（shǒu），以此大力推（tuī）进公司的规范管理（lǐ）和（hé）效率提升。不断（duàn）深（shēn）化 OA 系统建设，建立财务共享中心，全面推进投（tóu）资管理系统、资产管（guǎn）理系统、大风控系（xì）统、大（dà）监督系统、人力（lì）资源系统、党（dǎng）建数字化等业（yè）务（wù）系（xì）统建设。

（七）建立健全容（róng）错免责机制（zhì）

根（gēn）据投资业务极为市场化的特点， 坚持“三个（gè）区分开来”，建立健全容错免责机制，充分保护和调动了全（quán）体干（gàn）部职工干事创业、改革创新的积极性（xìng）。

对（duì）建（jiàn）设（shè）国资运营（yíng）平台的相关建议

近几年（nián），省以下市、县积极推进（jìn）国（guó）资监管体制改革，陆续（xù）组建（jiàn）国有资本（běn）运营公司。截至2021 年 8 月底，全国国（guó）有（yǒu）资本运（yùn）营公司、投资（zī）运营公司 52 家（中央 2 家，地方 50 家）。中国国新、上海国盛、重庆渝富、浙江省国资运营公司等在运营（yíng）模式和体制机制方面（miàn）的（de）改革与实践，为后来组建（jiàn）的（de）其（qí）他（tā）国（guó）有资本运营公司提供（gòng）了参考借鉴。但对（duì）照以“管资本”为主（zhǔ）的国有资本授权经营（yíng）体制改革要求，国有资（zī）本运营（yíng）公司（sī）还需（xū）要在进一步激（jī）活市场化经营机制，提升企业内在活力、市场竞（jìng）争力、战略（luè）引领力方面继（jì）续不断（duàn）地探索与创（chuàng）新。

（一（yī））强化战略引领（lǐng）

提高战（zhàn）略站位，深刻认识国有企业在经（jīng）济社（shè）会发展中的引领、带动、托底和基础作用（yòng），勇于担当起做强做优做大国有企业的战略使命。紧紧围绕经济社会发（fā）展规划（huá）及国有资本改革与结构调整目标（biāo），依托国有资本运营公司特有的（de）功（gōng）能定位，在国有企业（yè）整合重组（zǔ）方面谋划大思（sī）路，在国有企业产业专业化、证（zhèng）券化方面谋划大举措，在国有资本布局引领战略性（xìng）新兴产（chǎn）业发展（zhǎn）方面（miàn）谋（móu）划大项目（mù）。

（二）优化投资结构

兼（jiān）顾（gù）战略性和财（cái）务性（xìng）投资，统筹做好中长期项目和短期项（xiàng）目投资（zī）比例动态平衡，逐步提高战略性（xìng）投资、大项目（mù）投资的比重，构建在区域、全（quán）国范围内的影（yǐng）响力与战略核心竞争力。进一步推进战略性新（xīn）兴产业（yè）和未来产业投资布局，鼓励（lì）适当（dāng）增加孵化阶段等前中期创投项目（mù）的（de）投资力度，构建未来产业制高点（diǎn）。注重资本运作过（guò）程中项目有序进（jìn）退（tuì），实现资本在（zài）流动中（zhōng）良性循环、保值增（zēng）值（zhí）。

（三）加强行研驱（qū）动

进一（yī）步加大战（zhàn）略研究、行业研（yán）究，提高对产（chǎn）业未（wèi）来（lái）发展趋势的预判（pàn）。以产业某一细分领域、关键技术或重要环节为突（tū）破口，做深、做细研（yán）究，提升专业化（huà）能力。做（zuò）熟、做透行（háng）业，对拟投或所投行业和产业链进行剖析，论证投资方（fāng）向、工具运用、业务模（mó）式等，深耕行业，打造（zào）行业话语（yǔ）权（quán）与竞（jìng）争壁垒。

（四）深化机（jī）制市场化改革

进一步提高人才引进、薪酬管理（lǐ）的市（shì）场（chǎng）化水（shuǐ）平，从绩效、跟投（tóu）、持股等（děng）方面建立激励约束机制，构建（jiàn）以岗位价值为基础、以绩效贡（gòng）献（xiàn）为依据的企业内部薪酬管理制度，深入推（tuī）进（jìn）项目跟投（tóu）和（hé）超额利润分享改革试点（diǎn），建立较具市场（chǎng）吸引力竞（jìng）争力的人才（cái）体制（zhì）机制。

（五）推（tuī）进（jìn）数字（zì）化赋能（néng）

继续推（tuī）进管控数字化转型，实现投资项目投前、投中、投后全生命周期（qī）的数字化动态管控，运用（yòng）数字化手（shǒu）段进行全面风控管（guǎn）理和预警预示。加强对（duì）宏观政（zhèng）策（cè）、行业数据、投资（zī）标的（de）经营情况等数据（jù）信息的收集分析，提升投资项目数（shù）字化管控的精准（zhǔn）性。关注（zhù）数字化（huà）产业和（hé）产业数字化，加大对数字化经（jīng）济的投（tóu）资力度。

（六）完善风险（xiǎn）偏好评估体系

做（zuò）好项（xiàng）目风险防（fáng）控，处理好（hǎo）投资（zī）与风险的关系，明确风控（kòng）模式、风险（xiǎn）容忍度（dù）。不同类型的项目，应有（yǒu）不同的与之相适应的风险（xiǎn）容忍度，通过建立（lì）风险偏好指标体系（xì）进行（háng）评（píng）估。进一（yī）步完善容错免责（zé）机（jī）制，让团（tuán）队敢于试、大胆干。

（七）建立健全（quán）合规管理

高度重（chóng）视（shì）合规（guī）管理建设，打造业务部门、合规部（bù）门（mén）、监督部门三道合（hé）规管理防（fáng）线，突出（chū）公司治理、投资决策、资本（běn）运（yùn）作、市场交易（yì）、融资（zī）担保、合同管理等重点领域合规管理，有效防范（fàn）和控制公（gōng）司投资经营风险