9月18日，国家（jiā）发（fā）改委网站挂出了《关于深化混合所有制改革试点若（ruò）干政策的意（yì）见》，文件形成日（rì）期（qī）为去年11月底（dǐ），由八（bā）个（gè）部委联合制定，今日公（gōng）开后引（yǐn）起了广泛关注。

在（zài）9个方面的具体意见中，最引人关注是，第（dì）五条关于集（jí）团公司层面开展混合所有制改革。

文件提出，要（yào）积极探索中（zhōng）央企业集团公司层面（miàn）开展混合（hé）所有（yǒu）制改革的可行路径，国务（wù）院（yuàn）国资委（wěi）审核中央企业申请改革试（shì）点的方案，按程序报国务（wù）院批准后开展试（shì）

点，鼓励探索解决集团层面混（hún）合所有制改革后国有股由谁持有等现实问题的可行路径。积极支（zhī）持各地省属国有企业集团（tuán）公司开展混（hún）合所有制改革。

结合（hé）最近国（guó）资委推（tuī）动的（de）“双百行动”来看，混合所有（yǒu）制改（gǎi）革将使得国企改革（gé）由点向面全面铺开。目前，入选企业名单（dān）全部确定，有近400家（jiā）企业入围（wéi），其中中央（yāng）子

企业有200余家，地方（fāng）国企近200家（jiā）。国（guó）务院国资委要求（qiú）入选企业于9月底（dǐ）前上报各自综合改革（gé）方案。

此外，就在5天前的9月13日，中共中央办公厅、国务院办公厅（tīng）印（yìn）发了《关于加强国有企业资产负债约束的指（zhǐ）导意见》，对国有企业降杠杆提出（chū）了总体要求（qiú），明确（què）

要（yào）求国有企业（yè）平均资产负债率到2020年年末比2017年年（nián）末降低（dī）2个百分点左右，之后国有企业资产负债率应基（jī）本保（bǎo）持（chí）在同行业同规模企业的平均水平。

显（xiǎn）然，随着深化混（hún）合所有制改革试点的（de）加（jiā）快推进（jìn），在中央企业集（jí）团公司层面开展的股权多元（yuán）化案例将逐（zhú）渐（jiàn）增多，央企的资（zī）产负（fù）债表（biǎo）质（zhì）量也将进一步改善。根据国

资（zī）委的数据，2017年（nián）底，央（yāng）企平均资（zī）产负（fù）债率为66.3%，比2016年度（dù）下降了0.4个百分点，负债（zhài）总额36.1万亿（yì）元。

探索央企集（jí）团公司（sī）层面开展混（hún）合所有制改革

9月18日，国家（jiā）发展和改革委员会网站挂出了《关于深化混（hún）合所有制改革试（shì）点若干政策（cè）的意见》，文（wén）件形（xíng）成日期为去（qù）年11月底，由八个部委（wěi）联合制定，今日公开

后引起了广泛关注。

在意见内容中，对于国（guó）有资产（chǎn）定价机制、职工劳动关系、土地（dì）处置和变更（gèng）登记、员工（gōng）持股、集团公司层面（miàn）开（kāi）展混（hún）合所有制（zhì）改革、试点联动、财税支持政策、工（gōng）资

总额管理制度等9个方面做出了具体部署。

其中最引人关注是，第五条关于集团公司（sī）层面开展混合所有制改革。文件（jiàn）提出（chū），要积极探索中央（yāng）企业（yè）集（jí）团公司（sī）层面开展（zhǎn）混合所（suǒ）有制改革的可行路径，国务（wù）院国资

委审核（hé）中央企业申请改革试（shì）点的（de）方案，按（àn）程（chéng）序（xù）报国务院批准后（hòu）开展（zhǎn）试点，鼓励探索解决集团（tuán）层（céng）面混合所有制改革后（hòu）国有股由谁持有（yǒu）等现实问题的可行路径。积（jī）极

支持各地省属国有企业集团公（gōng）司开（kāi）展混合所（suǒ）有制改革。

其实，早在（zài）2017年1月12日召（zhào）开的（de）中央企业、地方国资委负责人会（huì）议上，国务院国资委主任肖亚（yà）庆就表示，力求包括集团层面在（zài）内的混合所（suǒ）有制改革有所突（tū）破，

在电力（lì）、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工（gōng）等（děng）领域（yù）迈出实质性步伐，抓好10家中央企（qǐ）业子企业（yè）混（hún）合（hé）所有制员工持股试点。

2018年两会（huì）期间，国资委主任肖亚（yà）庆表示，目前在集团层面（miàn）试点（diǎn）的要向各层（céng）次子企（qǐ）业（yè）延伸，目前二（èr）级、三（sān）级（jí）子企业试点的要提升到集团层面（miàn）。推动央企集团层面

和（hé）专业化战略重组。目前，一家（jiā）央企多个专（zhuān）业、一个专业多家（jiā）央企的情况，不利于效率提升，要（yào）通过重组推动解决这个问题。对已重组的企业，要更关注从“物

理整合”到“化学反应”。

“双百行动（dòng）”即将（jiāng）全面铺开股（gǔ）市融（róng）资

今年，国资委推出“双百行动（dòng）”，将单项试点向承担（dān）多项改革任务的综合改（gǎi）革推（tuī）进。今年1—7月，中央企业（yè）及（jí）央企控（kòng）股上市公司利用股票市场实施增（zēng）发、资（zī）产重

组18项，融（róng）资618.78亿元，注入资产476.39亿元（yuán）。

7月26日（rì），国务院国有企业改革领（lǐng）导（dǎo）小（xiǎo）组第（dì）一次会议（yì）在北京召开（kāi）。就在会议之前（qián），国务院国企（qǐ）改革领导（dǎo）小组办（bàn）公室（shì）前正（zhèng）式印发《国企（qǐ）改革（gé）“双百行动”工（gōng）作方

案（àn）》。

中共中央政治局（jú）委员、国务院副总理、国务（wù）院国（guó）有企业改革领导小组组长（zhǎng）刘（liú）鹤（hè）在国企改（gǎi）革第一次（cì）会议上讲话（huà）：

改革国有资本授（shòu）权经营体制（zhì），分（fèn）层分类积极（jí）稳妥推进（jìn）混合所有制改革，加快中央企（qǐ）业布局优（yōu）化和结构调整（zhěng），加（jiā）快（kuài）形成有（yǒu）效制（zhì）衡的公司法人治理结（jié）构和灵活高效（xiào）的

市场化经营机制，推进（jìn）信息（xī）公开打造（zào）“阳光央（yāng）企”，打好防范化解重大风险攻坚（jiān）战，加强党的建设和反腐败（bài）工作。

此前，国资委的统计数据，中央企业所属企业中（zhōng），超2/3的企业实（shí）现了国（guó）有资本和社会资本在产权（quán）层面的混（hún）合。前（qián）两批试点企业持（chí）续（xù）推进实施方案落地，近期中航（háng）

工业、中国黄金、中粮集团（tuán）所属试点企业分别完成引入战略投（tóu）资（zī）者、股份制改制、重组上市工作（zuò）。第（dì）三批（pī）试点企业的（de）混改实施（shī）方案也陆续获（huò）批。

但是，“双百行动”的推动，将（jiāng）使得（dé）混改范围进一步（bù）扩大。目前，入选企（qǐ）业名单（dān）全部（bù）确定，有近400家企业入（rù）围，其中中央（yāng）子企业有（yǒu）200余家，地方国（guó）企近200

家。国务院国资委要求（qiú）入选企业于9月底前上（shàng）报各自综合改革方案。显然，“双百行动”将（jiāng）使得国企改革由点向面全（quán）面铺开。

9月12日，国务院国（guó）有企业改革领导小组（zǔ）办（bàn）公室在杭州（zhōu）海康威视公司召开科技（jì）型“双百企业”现（xiàn）场交流会。

国务院（yuàn）国有企业改革领导（dǎo）小组办公室（shì）副主任、国资（zī）委副（fù）主任翁杰（jié）明在会议上指出：

要学习对标先（xiān）进企业，复（fù）制推广（guǎng）优秀企（qǐ）业的经验和做法。在创（chuàng）新驱动方面，坚持聚焦主业（yè）搞创新、构建支持创新的组织体（tǐ）系，形成全员创新的组织文化，夯实持（chí）

续创新的深厚基础（chǔ）。在市场导向方面，构建市场化（huà）的（de）公司（sī）治理结（jié）构，推（tuī）行市场化（huà）的用工制（zhì）度，建立（lì）市场（chǎng）化的激励约束机制。在（zài）人（rén）才兴企方（fāng）面，把人才驱动融（róng）入企

业战略（luè），大力引进（jìn）各类优秀人才，系统（tǒng）完善各类人才培养体（tǐ）系，充分（fèn）用好各（gè）类人才。在党建引领（lǐng）方（fāng）面，把党的领导融入公司治理结构之中，充（chōng）分发挥党委领（lǐng）导作

用（yòng），充分发挥党员先锋模范作用。

引入民资股权央企负（fù）债率将进一步下降

值得注意的是，在国（guó）家发改委网（wǎng）站正式公（gōng）布《关（guān）于深化（huà）混合所有制改革试点若干政策的意（yì）见》之前，9月13日，中共（gòng）中（zhōng）央（yāng）办公厅（tīng）、国务院办公厅印发（fā）了《关于加强

国有（yǒu）企业资产（chǎn）负债约束的指导意见》。

这（zhè）个文件，对国有企业（yè）降杠杆（gǎn）提出（chū）了总体（tǐ）要求，明确要求国有企业（yè）平均资（zī）产负债率到2020年（nián）年末（mò）比2017年年末降低2个百分（fèn）点（diǎn）左右（yòu），之后国有企业资（zī）产负（fù）债率应

基（jī）本保持在同行业同规模（mó）企业的平均（jun1）水平。

那降负债率有哪（nǎ）些手段呢？常见（jiàn）的有以下几种：

1、出表型ABS

2、债转股

3、混合所（suǒ）有制

4、可（kě）转债

5、永续债

6、员工（gōng）持股（gǔ）等

混合（hé）所有制（zhì），顾名思义，通过引入社会（huì）资（zī）本（běn），在总债务不变的情况下，做（zuò）大净资产，从而达（dá）到去杠杆的目的，比如之前的联（lián）通（tōng）混改（gǎi）等（děng）等（děng）。混改和职工持股计（jì）划，

都是通过新引入（rù）新的股东来实现降（jiàng）负债率，且操作难度略低。

8月29日，国资委（wěi）主任肖亚庆在《求是》发表文（wén）章表示，要积极推进股权多（duō）元化和混合（hé）所有制改革，把引（yǐn）进各类（lèi）资本和（hé）转换经营机制有机结合起来，积（jī）极探索有别

于国有独（dú）资公司的治理机制和监管模（mó）式。完善长（zhǎng）效激励约束（shù）机制（zhì），建立健全与选（xuǎn）任（rèn）方式相匹配、与企业功能性质相适应、与（yǔ）经（jīng）营业绩相挂钩的差异化薪酬分（fèn）配制

度，调动国有企（qǐ）业各（gè）类人才干事（shì）创（chuàng）业的（de）积极性、主动性、创造（zào）性。

9月18日，国家发改委（wěi）发（fā）布深化混（hún）合所有制改革试点若干政策的意见，要求探（tàn）索中央企业集团公司层面（miàn）开展混合所有制改革的可（kě）行路径。国（guó）务院国资委（wěi）审核中央企（qǐ）

业申（shēn）请改革试点的（de）方案，按程序报（bào）国务院批准后开展试点，鼓励探索解决集团层面混合所有制改革后国有股由谁持有（yǒu）等现实（shí）问（wèn）题的可行路径。积（jī）极支（zhī）持各地（dì）省属

国（guó）有企业集团公（gōng）司开展混合（hé）所（suǒ）有制改（gǎi）革。

从上述文件精（jīng）神结合（hé）来看，未来（lái）央企通过混合所有制改（gǎi）革的推进，负债表有（yǒu）望进一步（bù）降低。根据国资委的数据，2017年（nián）底，央企平（píng）均资产负债率为66.3%，比20

16年度下降（jiàng）了0.4个百分点，负债（zhài）总额36.1万亿元。